На прошлой неделе трейдеры Биткоина сосредоточились на изменении ожиданий по ставке ФРС, однако существует менее заметный фактор, способный сильнее повлиять на рынок. Казначейство США намерено восстановить остаток средств на своем счете до $900 млрд к концу июня, что может привести к оттоку ликвидности из системы, критически важной для рискованных активов.
Как пополнение TGA влияет на ликвидность
Счет Казначейства (TGA) — это аналог расчетного счета правительства в ФРС. Когда его баланс растет, деньги уходят из частного сектора и замораживаются до момента, пока правительство их не потратит. Согласно документам Казначейства, к концу июня баланс достигнет $900 млрд, а пик в $1 трлн ожидается в конце июля. Для этого потребуется привлечь около $109 млрд новых заимствований у частных инвесторов во втором квартале.
Откуда возьмутся деньги: два сценария
Роль обратного РЕПО ФРС
Наиболее безболезненный путь — использование средств из обратного РЕПО ФРС, где денежные фонды размещают избыточную ликвидность. Однако этот буфер сократился с $2,5 трлн в 2022 году до менее $100 млрд, и теперь он практически исчерпан.
Банковские резервы под угрозой
Вероятнее всего, средства будут изыматься из банковских резервов. В конце прошлого года резервы упали до $2,8 трлн — минимума за четыре года, но ФРС вмешалась, прекратив сокращение баланса и начав покупать казначейские векселя. Однако новый выпуск бумаг совпадает с квартальными налоговыми платежами 15 июня, что может существенно сократить и без того ограниченный запас ликвидности.
Последствия для Биткоина
Биткоин чувствителен к доступности ликвидности. Во втором квартале, когда доходность казначейских облигаций выросла до годовых максимумов, корреляция усилилась. Сейчас BTC торгуется около $63 650, а спотовые ETF зафиксировали рекордный отток в $3,45 млрд за 11 сессий. Отток ликвидности на фоне ужесточения риторики ФРС и укрепления доллара лишает Биткоин поддержки, необходимой для роста.
Альтернативный сценарий
Если спрос на векселя останется высоким, а остатки в обратном РЕПО и покупки ФРС удержат резервы на комфортном уровне, пополнение TGA может пройти незаметно. Слабые экономические данные могут вернуть ожидания снижения ставок, что поддержит Биткоин. Однако в краткосрочной перспективе эмиссия казначейских бумаг способна «высушить» ликвидность, необходимую для рискованных активов.
Материал носит информационный характер и не является финансовой рекомендацией.